هذا الإثنين 20 يوليو، دخلت الحرب الأمريكية الإيرانية يومها العاشر المتتالي من التصعيد، وهبط الذهب دون 4,000 دولار للأوقية. لأي شخص نشأ معتقداً أن الذهب يرتفع في أوقات الحرب، هذا محيّر بعمق. لكنه أهم ما يجب فهمه عن سوق الذهب في 2026.

لقرون، صحّت القاعدة، حين تضرب الحرب والأزمة، يهرب المستثمرون إلى أمان الذهب فيرتفع سعره. لكن حرب 2026 كسرت ذلك الافتراض، بسبب تفصيل محدد، إنها تتمحور حول مضيق هرمز، الممر الضيّق الذي يمر عبره نحو خُمس نفط العالم.

إليك سلسلة السبب والنتيجة. حين تتصاعد الحرب، كما حدث هذا الأسبوع، مع ضربات أمريكية جديدة بعد مقتل ثلاثة جنود أمريكيين، واعتراض إيران أربع سفن، يُهدَّد تدفق النفط. أسعار النفط ترتفع، وقد قفزت الآن نحو 30% من أدنى مستوياتها في يوليو. أسعار النفط الأعلى ترفع تكلفة كل شيء تقريباً. هذا هو التضخم. وحين يرتفع التضخم، يجب على الاحتياطي الفيدرالي الرد بإبقاء الفائدة مرتفعة.

هنا يعاني الذهب. الذهب لا يدفع فائدة. حين ترتفع الفائدة، تصبح حسابات التوفير والسندات أكثر جاذبيةً. هذا الأسبوع دفع التصعيد احتمال رفع سبتمبر إلى نحو 53%، وانزلق الذهب دون 4,000 دولار.

ثمة تضمين لافت، في 2026، الذهب يحتاج أن تنتهي الحرب، لا أن تتصاعد، لكي يرتفع. هدنة حقيقية سترسل النفط هابطاً وتُطلق تعافي الذهب.

الذهب دون 4,000 دولار نحو 28% دون مستوى يناير القياسي، ولا يزال أعلى بنحو 18% خلال الاثني عشر شهراً الماضية. الصين تشتري بأسرع وتيرة منذ أكثر من عامين ونصف.