لأجيال، صحّت قاعدة واحدة في سوق الذهب، حين يندلع النزاع، يرتفع الذهب. ومع ذلك هذا الإثنين 29 يونيو، مع ضرب إيران قواعد أمريكية في الكويت والبحرين خلال عطلة نهاية الأسبوع والخليج في أخطر تصعيد له منذ أسابيع، يهبط الذهب، متداولًا قرب 4,015 دولاراً، منخفضاً نحو %1.7 خلال اليوم.
التصعيد حقيقي وخطير. الحرس الثوري الإيراني أطلق صواريخ باليستية وطائرات مسيّرة على قاعدة علي السالم الجوية في الكويت والأسطول الخامس في البحرين. ترامب حذّر من أن إيران “لن تعود موجودة” إذا استمرت الضربات. في سوق عادية، كان هذا سيرفع الذهب بقوة. بدلًا من ذلك، يتجه الذهب لرابع خسارة شهرية متتالية.
إليك لماذا انكسرت القاعدة القديمة. في 2026، الذهب مدفوع ليس بالخوف، بل بالاحتياطي الفيدرالي وأسعار الفائدة. لأن النزاع تمحور حول مضيق هرمز، خلق صدمة نفط وتضخم. تلك الصدمة أجبرت الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء الفائدة مرتفعة. والفائدة المرتفعة أكبر عدو للذهب، لأن الذهب لا يدفع دخلًا. الأسواق تُسعّر الآن نحو ثلاث زيادات للفائدة هذا العام.
ثمة التواء ثانٍ. عادةً، نزاع الخليج يرفع أسعار النفط. لكن هذه المرة، هبط النفط إلى أدنى مستوى منذ بدء الحرب، برنت نحو 72 دولاراً، لأن السوق تعتقد أن هرمز سيُعاد فتحه بصرف النظر. النفط المنخفض يعني توقعات تضخم أدنى.
لمشتري المجوهرات في الخليج، تخلق هذه المفارقة فرصة. القوى التي تدفع الذهب إلى أسفل نقدية ودورية. الطلب العالمي على السبائك والعملات بلغ 474 طناً في الربع الأول، ونحو %90 من البنوك المركزية تتوقع ارتفاع الاحتياطيات. الذهب قرب 4,015 دولاراً لا يزال أعلى بـ%21.6 خلال العام الماضي.
